世界的なボラティリティが急上昇する中、清水正隆氏は「コア・サテライト」配分構造を活用してポートフォリオリスクを効果的に管理している。

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2018年初頭、世界の金融市場は突如として激しいショックに見舞われました。2月初旬、米国のS&P500指数はわずか数日間で10%以上急落し、世界的なリスク資産の連鎖調整を引き起こしました。VIXパニック指数は短期間で100%以上急騰し、2008年の金融危機以来の最速の上昇率を記録し、市場のボラティリティは急上昇しました。こうした状況に直面した日本のベテラン投資家、清水正隆氏は迅速に対応し、資産配分戦略を再編し、「コア・サテライト」構造を正式に導入しました。これにより、ポートフォリオの弾力性が向上し、ドローダウンリスクを効果的に抑制することが可能になりました。

 

清水氏は、「現在の市場の本質的な問題はファンダメンタルズの変化ではなく、流動性のミスマッチとクオンツファンドの一斉投下にある。テクニカル要因によって引き起こされるこうしたシステム変動は、構造的なアロケーション分散を通じてヘッジする必要がある」と指摘した。

 

「コア・サテライト」構造の再定義：ETFのバックボーン＋厳選された株式を翼として

清水氏の「コア・サテライト」資産配分モデルは、欧米の機関投資家向けファンド運用の枠組みを参考に、長年にわたる日本と米国の株式市場における実務経験に基づき、ローカライズ・改良されたものです。今回の資産再編において、清水氏は投資ポートフォリオを以下の2つの部分に分割しました。

 

コア：約70%を占め、主に日経平均株価ETF、TOPIX ETF、米国S&P500 ETFといった低ボラティリティの幅広い指数ETFで構成され、為替ヘッジツールを通じて為替リスクをコントロールします。この部分は長期的な資産成長を担い、安定性と予測可能性を重視しています。

 

サテライト：約30%を占め、清水が自ら選定した戦術的銘柄で構成されており、主に日本の製造業や輸出志向企業の中期成長株を中心としています。同時に、超過収益獲得の役割を担うため、小型テクノロジー株やREITの高配当セクターを機動的に組み入れています。

 

清水氏は、「ETFは安定した資産プールであり、個別銘柄は柔軟なレバーです。その構造は飛行機のようなもので、コアが胴体、衛星が翼です。安定して飛行できる必要があります」と述べた。

 

不安定な環境ではリスク抑制効果は明らかである

清水が提供したポートフォリオのバックテストデータによると、「コア・サテライト」構造を採用して以来、2018年2月初旬の世界同時暴落時において、同ETF全体の資産の最大ドローダウンは-3.1%以内に抑えられており、一方、同時期の日本市場は平均7%以上下落しました。特に注目すべきは、コアETFの安定性がサテライト銘柄の短期的な変動がポートフォリオ全体に致命的な影響を与えることを防いでおり、優れたリスク緩衝能力を示していることです。

 

清水氏は、ポートフォリオに保有する米国株ETFの一部がオプションヘッジツールを用いたプロテクション戦略を講じ、VIX指数が急騰した際に純資産がわずかに増加したことを具体的に指摘した。「まさにこれは、タイミングよりも構造が重視されるという例です。」

 

衛星セクターでは、清水建設が厳選した日本の輸出機械株と電気機器関連銘柄が、一時的な円安と東南アジアからの受注回復に支えられ、トレンドに反してプラスリターンを記録しました。中でも、中堅の産業オートメーション関連企業は、2月の市場混乱の最中に通期利益予想の引き上げを発表し、株価をトレンドに反して8.4%上昇させ、ポートフォリオの重要な支柱となりました。

 

清水は、市場が2018年に「高ボラティリティ＋トレンドなし」の段階に入る可能性があると見ている。投資家が直線的な思考、あるいは値動きを追いかける戦略を継続すれば、大きなリスクに直面することになるだろう。「正しいアプローチは、市場に賭けるのではなく、自己修復・調整メカニズムを備えた構成フレームワークを設計することだ」

 

そのため、年間を通じて「コア・サテライト」構成の原則を維持し、市場の変動度合いに応じてETFとサテライトのウェイト比率の範囲（60:40～80:20）を調整し、安定性と攻め性のバランスをとる計画だ。

 

 

 

 

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