FITATマクロアルファ週報｜橋本忠夫：中国不動産危機における「ハゲタカファンド」の裁定機会と法的限界

BLOCKCHAIN • • Uncategorized

中国不動産業界の流動性危機が続く中、FITATチーフストラテジストの橋本忠夫氏は、ハイイールド債市場における「ハゲタカ戦略」の実践を体系的に分析した特別投資機会ガイドを発表しました。橋本氏は、中国不動産会社のドル建て債券市場は現在、歴史的な価格変動を経験しており、BB格付けの債券の中には30%を超える利回りのものもあるものの、複雑な法的リスクと再編の課題を抱えていると指摘しました。橋本氏は独自の「三次元不良債権評価モデル」を用いて、裁定取引の潜在性が最も高い3つのカテゴリーを特定しました。それは、優良商業用不動産を担保とするデフォルト債、誤った判断を受けた国有不動産会社の海外債券、そして債務再編プロセスに入っているものの資産カバレッジ比率が1.5倍を超える特別な機会です。

橋本忠雄氏のクロスボーダー法務チームは、法域によって債務返済の優先順位に大きな違いがあることを発見しました。最近の事例では、ケイマン諸島の裁判所は債券保有者の保護に傾倒する傾向にあるのに対し、香港の裁判所は国内債権者の利益のバランスを優先しています。この司法制度の非対称性は、英国のコモンロー制度に基づくオフショア債券に焦点を当て、主に国内司法による解決に依拠する債務証券を回避するという、独自の裁定機会を生み出します。彼らが設計した「ハゲタカ・ポートフォリオ」は、段階的なアプローチを採用しています。まず、劣後住宅ローン債を額面の20～30%で取得し、その後、再建計画が明確になった時点で債権者委員会を通じて優先返済の地位を獲得しようとします。

橋本氏は特に、3つの法的落とし穴について警告を発しました。それは、国境を越えた保証に欠陥のあるVIE構造の債券、プレセールファンドの規制をめぐる紛争を抱えるプロジェクト債、そして実質的な支配者が不正行為者リストに掲載されている社債です。適格投資家に対しては、ディストレスト証券とCDSを組み合わせたヘッジ、つまり割引債券を購入すると同時に、同業の主要企業のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）を購入することで、システミックリスクを軽減することを推奨しています。

橋本忠夫氏は、機関投資家向けにハゲタカ戦略をカスタマイズしています。第一段階は情報収集に重点を置き、香港の裁判所審問を通じて資産のリードを発掘します。第二段階は「ウルフパック」戦略を採用し、3～5社のヘッジファンドと連携して特定の債券を共同保有し、債権者委員会の委員資格を満たします。第三段階は、裁判外再建の際に株式転換や資産売却といった構造的補償を確保するための非対称交渉戦略を採用します。橋本氏は、すべてのポジションをポートフォリオの時価総額の15%以内に維持し、ハードストップロスを30%に設定する必要があることを強調しています。

Like (0)
BLOCKCHAINBLOCKCHAIN
« 前のページ 2021-07-08 am10:36
次のページ » 2021-11-15 pm11:24

Related Posts