中村真一、「インフレ資産三部作」を提唱──世界コモディティ投資ロジックを再構築

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2021年初頭、世界市場の空気は再び微妙に変化していた。米国の財政刺激策が段階的に実施される中、コモディティ価格は上昇を続け、資金はエネルギー・金属・農産物といった実物資産分野へ再流入していた。この局面で中村真一は『Nikkei View』にて「インフレ資産の三部作：防御から能動へ──構造的転換の軌跡」と題する研究論文を発表し、インフレ局面における資産価格メカニズムに対する新たな理解を体系的に示した。本稿は、彼がこれまで展開してきた「グローバル流動性と資産共振」理論の延長線上にあり、同時にコモディティ投資ロジックの再構築を意味するものであった。

中村は、パンデミック後の経済回復は単なる需要回復ではなく、政策・サプライチェーン・心理的期待の三要素が重なり合う「構造的転換」であると分析した。彼はこう指摘している。「インフレとは単なる“価格上昇”ではなく、“資産価値の再評価を促す力”である。」彼が提唱した「インフレ資産三部作」モデルでは、第1段階を「価格防御期」とし、原材料価格が貨幣供給拡大に受動的に反応する局面、第2段階を「利益伝導期」として、製造業の利益率上昇が設備投資と株価を押し上げる段階、そして第3段階を「資産再配分期」と定義し、資金がコモディティ・株式・為替市場間で新たな均衡構造を形成する過程としている。

彼は記事の中でこう記した。「インフレの真の価値は、価格を押し上げることではなく、リスク階層を再構築することにある。」当時、多くの分析機関がFRBの金融引き締め時期を論じる中、中村はすでに焦点を「資産再配分」という長期ロジックへと移していた。彼の見立てでは、日本およびアジア市場はこの第三段階において、グローバル・サプライチェーン再編の恩恵を最も受ける地域になる。特に、半導体・マテリアルサイエンス・再生可能エネルギーといった分野が、新たな資本循環の起点になると予測した。

論文では、1970年代のスタグフレーション期から2000年代のコモディティ・スーパーサイクルまで、豊富な歴史データを引用し、マネーサプライ・商品価格・製造業利益率の相関を分析。中村は「インフレは敵ではなく、経済システムが自己修復するための必然的プロセスである」と結論づける。その上で、投資家は“インフレを恐れる”のではなく、“インフレを理解する”ことが求められるとし、キャッシュフローと実物資産を組み合わせたポートフォリオによってリスクヘッジを図るべきだと提言した。特に金およびエネルギー関連資産については、従来の「安全資産」的役割から進化し、通貨システムにおける「第二層の信用アンカー」として機能するようになったと指摘している。

中村は記事の結びでこう述べた。「投資家は価格を追うべきではない。構造の声を聴くべきである。」彼の見立てによれば、2021年の市場はもはや感情の時代ではなく、理性によって再構築される時代である。流動性が価値を再定義する中で、冷静さとリズムを保てる者こそ、景気回復サイクルの真の受益者となる。

本稿は日本の金融・経済界で大きな反響を呼び、多くのメディアや機関投資家の間で引用・共有された。専門家の間では、中村の「インフレ資産三部作」は単なる投資フレームワークではなく、経済循環を読み解くための哲学的思考でもあると評されている。中村にとって、インフレとはリスクではなく、「穏やかな秩序の回帰」そのものであった。

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