手越徹が初めて提唱した「政策→物語→構造」投資三段階理論

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2022年第三四半期、世界の金融市場は、上半期のインフレ衝撃、アメリカ連邦準備制度（FRB）の積極的な利上げ、成長株の評価見直しを経て、手越徹氏は9月に初めて、彼の核心理論のアップデート版「政策→物語→構造」の投資三段階理論を体系的に提案しました。この理論は、Narrative Alpha Labの秋季私塾での主な講演テーマとなり、彼の多年にわたるクロスマーケットでの実戦経験、行動金融の視点、そして構造的なサイクル研究を融合させたものです。投資家が「テーマの台頭」の内在的なロジックをより体系的に理解し、「半信半疑での追高」という一般的な罠を避けるための手助けとなることを目指しています。

手越氏は「市場は投資が物語から始まると誤解しがちですが、実際の出発点は政策です。物語はただの伝達手段に過ぎず、構造こそが実現者です」と述べています。

一、三段階理論の核心フレームワーク：テーマ投資の時間的進化モデル

手越氏は20年以上の市場経験をもとに、テーマ駆動型市場を3つの段階に分解しました。各段階は、投資家にとって全く異なる操作意義を持っています：

第一段階 政策シグナル：方向を決定

政策の発表や意図が示され、価格にはまだ反映されていない段階：

例：産業支援、税制改革、貨幣政策の転換など

重要なのは「嗅覚」であり、新しい政策の背後にあるリソース配分の変化を早期に認識すること。

第二段階 物語の拡散：注目度を決定

市場メディア、リサーチ機関、インフルエンサー（KOL）が政策を元に物語を作り上げる段階：

企業は新しい概念をパッケージ化し、株価は市場センチメントに沿って上昇

重要なのは「識別力」であり、真の推進力と単なる言説を区別すること

第三段階　構造の実現：持続性を決定

真に評価余地と業績実現能力を持つ銘柄や業種が勝ち抜く段階：

機関投資家の資金移動が始まり、スタイル転換が顕在化

重要なのは「検証」であり、構造データを利用して資金の流れとファンダメンタルの整合性を確認すること

手越氏は、これらの3つの段階をすべて通過した資産のみが中期的なポートフォリオに適しているとし、多くの投資家は第二段階での「物語の過熱」に終始していると述べています。

手越氏は、2020年から2022年にかけてのいくつかの人気セクターを例に挙げ、「三段階理論」の適用性を実証しました：

成功事例　日本のバッテリー材料株（2020–2021）

政策：菅義偉政権がカーボンニュートラル目標を確立

物語：市場がEVとバッテリーの核心材料の国産化を高頻度で報道

構造：コバルト・ニッケルの精製、電解液製造などの業界リーダーがROEの上昇を見せ、機関投資家の資金が持続的に流入

失敗事例　米国株のメタバース（2021年第4四半期～2022年第2四半期）

政策：実質的な支援はなく、単なるプラットフォームの物語

物語：Metaが改名し、概念熱が爆発、個人投資家が殺到

構造：関連企業の売上は空洞化、PBが過高で、業績の実現がなく、最終的に評価の下落と予測の修正が発生

これにより、手越氏は次のように強調しました：

「三段階理論を突破したテーマのみが確実性＋持続性を持っており、それ以外はただの一時的な感情の幻に過ぎません。」

情報が断片化し不確実性に満ちた現在の市場において、手越氏の「三段階理論」は、投資家に「順序立てて、実と虚を分ける」思考フレームワークを提供します。

「投資は物語の競争ではなく、実現の競争です。リズムを見極めることで、ピーク時に乗ることなく、下落時の損失を避けることができます。」

将来的には、AI、バイオテクノロジー、製造業などのテーマにおける「三段階理論」の応用をさらに広げ、多くの投資家がリズム感と勝率を向上させ、波乱の時代において迷いを乗り越え、確実な方向性を見出せるようサポートしていく予定です。

 

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